美国信用的十字路口：降级魅影重现，白宫“对决”美联储
每经记者 蔡鼎 岳楚鹏 每经编辑 兰素英
继上周美国资产遭遇大规模抛售后，华盛顿和华尔街上空又笼罩在新的阴云之中：美国的国家信用正再次面临严峻考验。
本周，全球领先的信用评级机构标普全球评级（以下简称“标普”）和欧洲评级机构Scope接连对美国信用评级发出调降警告。标普称，若未来财政状况进一步恶化，美国可能失去现有的AA+评级。
标普曾在2011年成为首个下调美国信用评级的机构，当时导致美股两周大跌17%。
与此同时，美联储的独立性也在受到挑战。白宫官员4月18日称，特朗普及其团队正在研究是否解雇美联储主席鲍威尔。分析师称，试图解雇鲍威尔可能“加剧对美国国债和美元的抛售”。
受关税政策影响，美债收益率上周突破了4.5%的关键阻力位，本周收于4.333%，仍处于高位。而且，“债市VIX”指数周中一度飙升至137.26以上，创下年内新高，凸显出投资者对债务前景的不安。
继上周盘中跌破100关键关口后，本周继续走低，截至发稿收报99.235。《每日经济新闻》记者梳理发现，过去几十年的经验表明，美元指数低于100，往往是一轮全球资金配置重新洗牌的前奏。
在4月14日的一份报告中，标普暗示称，如果未来发生任何使美国财政状况恶化的事情，它可能会将美国信用评级从目前的AA+再下调一级。
标普以财政信用分析中典型的隐晦语言称，“未来几个月美国 *** 预算程序和政策谈判的结果，将有助于确定政策，为我们对美国 *** 信用的看法提供信息。这些讨论可能会影响我们对美国财政状况的看法。”
值得注意的是，早在2011年8月5日，在美国国会就提高美国债务上限问题陷入僵局，几乎导致美国财政部无法支付账单之后，标普成为首个下调美国 *** 信用评级的机构。这也是1917年以来美国 *** 信用评级首次被下调。
在标普将美国长期 *** 信用评级从“AAA”降至“AA+”之后，标普500指数大跌，两周内跌幅达17%，直到两个月后才得以收复失地。美股的大跌彼时还引发外界对债务危机的担忧。
图片来源：彭博社、中金公司研究部而标普并不是近期唯一发出警告的评级机构。据外媒4月15日报道，总部位于柏林的Scope Ratings表示，如果长期的贸易战削弱了外界对美元的长期信任，或者如果特朗普实施资本管制等更加极端的措施，美国的信用评级可能会被下调。
Scope Ratings的 *** 债务评级主管Alvise Lennkh-Yunus在15日发布的一份报告中说：“如果对美元特殊地位的怀疑增加，这将对美国的信用产生非常不利的影响。”
Scope Ratings目前将美国评级定为AA，展望为“负面”。这低于标普和惠誉的AA+评级，也低于穆迪的评级。
穆迪是目前唯一一家仍将美国评级定为更高等级“AAA”的大型评级机构，但该机构今年3月也警告称，随着预算赤字飙升、债务负担能力锐减，美国的财政状况已“进一步恶化”，美国经济面临的“重大尾部风险”可能彻底撕破美国“AAA”评级的安全网。
穆迪尖锐指出，即使在经济乐观的低概率情境下，美国债务负担能力仍“显著弱于其他AAA级 *** 国家”。利率攀升导致 *** 债务可负担性降低，而赤字膨胀与利息支付激增更让财政前景雪上加霜。特朗普 *** 对主要贸易伙伴加征惩罚性关税，不仅加剧金融市场不确定性，更可能触发物价飙升与经济骤冷，形成信用评级的下行压力。
穆迪的报告还强调，美元和美债市场的传统优势正被迫承担“更关键的缓冲作用”，但这一支柱能否长期对冲财政恶化仍是未知数。
评级机构的集体忧虑，根源在于美国不断膨胀的“债务雪球”。相较于2011年约为15万亿美元的美国国债总额，当下的债务已经高出一倍不止。据US Debt Clock的实时数据，截至发稿，美国的债务总额已高达36.7万亿美元，利息支出也将是巨大的负担。例如，在截止到2024年9月30日的2024财年，美国的债务利息支出已超过1万亿美元。
《华尔街日报》报道称，虽然穆迪和惠誉在2011年时并没有跟随标普下调对美国的AAA评级，但这两家评级机构当年也曾将美国的评级展望从稳定调整为负面，这表明接下来下调美国评级的可能性更高。那“抛售美国资产”的趋势可能会愈演愈烈。
在财政风险日益凸显的同时，特朗普近两日连续向美联储主席鲍威尔施压，美联储独立性也在引发市场担忧。
鲍威尔日前明确表示不会因市场波动而采取紧急 *** 措施。他的表态立即招致特朗普的强烈批评。据央视新闻，美联社认为，特朗普的关税政策令美国经济衰退风险加剧，而特朗普似乎希望把责任推到鲍威尔身上。
图片来源：新华社记者 胡友松摄4月17日，特朗普称可立即让鲍威尔走人，要求美联储立即降息。18日，他在白宫重申鲍威尔应降低利率。同日，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特证实，特朗普及其团队正在研究能否解雇鲍威尔。
这种公然干预央行决策的行为，引发了市场的广泛担忧。正如布鲁金斯学会高级研究员萨拉·宾德所说，“美联储需要公众信心。但如果总统试图让鲍威尔下台，那只会增加不确定性。”
美联储前主席本·伯南克也曾警告：“政治干预货币政策可能会产生不良的繁荣-萧条周期，最终导致经济不稳定和通胀上升。”
破坏美联储的独立性，无异于动摇美元体系的另一根支柱。Schwab金融研究中心首席固定收益策略师Kathy Jones告诫说，试图解雇鲍威尔可能会加剧对美国国债和美元的抛售。
近期美元和美债市场的表现，正成为衡量投资者对美国信心的一面镜子。
美元指数自1月创下高点以来持续下跌，4月11日盘中更是跌破了关键的100点心理关口，触及99.01点，创2022年年初以来更低水平。本周，美元指数进一步走低，截至发稿，美元指数报99.23。
从历史经验来看，美元跌破100往往是一轮全球资金配置重新洗牌的前奏。过去几十年，美元指数跌破100这一现象常常出现在美国经济陷入衰退或滞涨（如1974—1975、1977—1981、2008、2020）之际，叠加美联储降息或宽松周期（如1977—1979、2008–2015、2020–2021），导致美元失去利差优势，资本加速流出。
美国银行（BofA）4月全球基金经理调查也印证了市场对美元的担忧。调查显示，约61%的受访者预计美元将在未来12个月走弱，创2006年5月以来的更大看空比例。
美债市场也难言平静。尽管本周基准10年期美债收益率从上周4.51%的高点回落至4.333%，但仍处于相对高位。被称作“债市VIX”的美债风险波动率指标——美银MOVE指数周中还一度飙升至137.26以上，刷新年内高点，凸显投资者对债务前景的不安。
在此背景下，资金流向也发生了变化。美国债券巨头太平洋投资管理公司 （PIMCO） 表示，欧洲、英国、日本或新兴市场的长期外国 *** 债券似乎是美国国债的有吸引力的替代品。
澳大利亚国民银行高级外汇策略师Rodrigo Catril表示，和瑞士法郎预计将受到提振。
“做多黄金”更是成为了全球投资者的一致选择。4月16日，现货黄金再度刷新历史高位至3357.78美元/盎司，后回吐部分涨幅。
高盛分析师预计金价到今年底将涨至3700美元/盎司，极端尾部风险情境下可能接近4500美元/盎司。瑞银财富管理投资总监办公室亦再次调升金价预期，称未来12个月的黄金价格或达3500美元/盎司。
评级机构的警示、白宫对美联储独立性的潜在挑战、金融市场的紧张情绪以及“对等关税”的阴影……多重压力因素正汇聚于一点，将美国的 *** 信用推向了一个关键的十字路口。
未来几个月，市场将紧盯几大焦点：
其一，鲍威尔的命运是否会因政治压力而改变。Evercore ISI分析师Krishna Guha警告，“特朗普诉Wilcox”案的裁决可能会通过扩大总统权力，允许总统解雇先前被认为不受政治压力影响的机构的官员，从而破坏美联储和其他 *** 机构的独立性。鲍威尔日前讲话也提到了这起案件，称这不适用于美联储。
其二，通胀“幽灵”是否会再次抬头。虽然CPI同比增速在3月出现温和回落，但核心服务类通胀仍高居不下。更关键的是，特朗普的关税政策可能推动“输入型通胀”重新抬头。
据外媒4月18日报道，根据路透社经济学家调查，经济学家上调了对所有接受调查的通胀指标的预期，预计至少到2027年，所有通胀指标都将远高于美联储2%的目标。
其三，据美国国预算办公室，今年6月，美国财政部将迎来一轮国债密集到期，再融资压力陡增。安联首席经济顾问*·埃尔-埃利安4月12日表示，当前国债市场波动“已接近市场功能失调的边缘”，若缺乏明确的政策回应，市场流动性风险和定价失控问题可能会急剧放大。穆迪此前也称，若债务再融资成本攀升，将对联邦预算构成巨大压力。
这些不仅仅是华尔街的担忧，更可能定义新一轮全球金融格局的走向。
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